le Petit Actionnaire
12 février 2020 Unibail et Mercialys

Mercialys et Unibail : les centres commerciaux sont à la fête !

Deux des priciples lignes de mon portefeuille, Unibail Rodamco Westfield (ici) et Mercialys (ici) ont publié leurs résultats 2019 ce soir après bourse. Dans un contexte de défiance vis à vis des “centres commerciaux”, les deux sociétés affichent d’excellents résultats, lesquels sont à l’opposée totale de l’évolution de leurs cour de bourse depuis maintenant plusieurs mois. Les centres commerciaux sont à la fête ! La concurrence d’internet ne semble pas particulièrement se traduire dans les publications des deux groupes. Si tout n’est pas parfait, les choses sont globalement bien orientées.

Unibail Rodamco Westfield… en pleine digestion

Unibail Rodamco Westfield est l’un des leader mondiaux des centres commerciaux. Ses centres commerciaux sont de très haut niveau qualitatif (emplacement, équipements, boutiques, …). Il s’agit de la référence incontestée en Europe et peut-être même dans le monde.

Suite à la fusion (courant 2018) du français Unibail Rodamco et de l’australien Westfield, le cours de la société n’a cessé de chuter en bourse. Alors qu’il était bien supérieur à 200€, il se négocie actuellement entre 120€ et 125€. Si ce rapprochement XXL s’est effectué au prix de plusieurs millards d’euro (dans un contexte de désamour des foncières de centres commerciaux), les synergies semblent pourtant bien présentes.

C’est ainsi qu’en 2019 le groupe a enregistré une belle performance, avec une forte progression (+3,7%) du Chiffre d’Affaire des commerçants. Cela se traduit par une augmentation des loyers facturés de 3,1% en Europe continentale et de 2,4% aux États-Unis (à noter une baisse de 4,1% des loyers facturés au Royaume-Uni).

En outre, Unibail affiche un coût moyen très faible de la dette (1,6%) pour une maturité moyenne de l’ordre de 8,2 années. Le tout avec un ratio d’endettement de 38,6%. La valeur de ses actifs est estimée à 65,3 milliards d’euros, représentant ainsi un Actif Net Réévalué (ANR) de 213,30€. La décôte du groupe est colossale, à 42% !

Il est à noter que le dividende annuel est annoncé stable à l’occasion de l’exercice 2019. Celui-ci s’établiera donc, pour la troisième année consécutive, à 10,80€ par action. Celui-ci sera versé en deux fois 5,40€.

Mercialys : “Good Game”

Mercialys opère sur le même marché qu’Unibail Rodamco Westfield. Cependant, les deux groupes ne boxent absolument pas dans la même catégorie. Là où le second est un géant mondial, le premier n’est qu’un “simple” acteur français parmi divers autres. Les centres commerciaux détenus par Mercialys sont, sans équivoque possible, largement inférieurs (qualitativement parlant) à ceux d’URW.

Comprenez bien que je ne dénigre pas Mercialys (sans quoi je n’en serais pas actionnaire) ! Je veux seulement noter que les moyens des deux groupes sont à l’opposé les uns des autres. Il en est de même pour les emplacements des centres commerciaux en eux-mêmes.

Et pourtant, Mercialys, bien moins armé qu’Unibail pour relever le défis imposé par “internet” affiche également des très bons chiffres au titre de l’année 2019. C’est ainsi que les principaux objectifs de la société sont largement dépassés. Tels que qu’une hausse des loyers (hors indexation) de 1,7% (l’objectif était de 1%), ou encore le Résultat des Opérations qui croît de 7,9%, pour un objectif fixé à “au moins 4%”. L’endettement reste maîtrisé, avec un ratio (en légère baisse) inférieur à 40%.

Forte de cette belle année 2019, la foncière annonce une augmentation de son dividende de 2,67%, lequel passe ainsi de 1,12€ / action à 1,15€ /action.

Les centres commerciaux sont à la fête !

Mon portefeuille

Après huit publication de résultats 2019 sur les vingt sociétés quecompte mon portefeuille, la croissance des dividendes s’établit désormais à 2,06%. Je n’exclue pas de franchir la barre symbolique des 1k€ brut de dividendes par an à l’occasion des prochaines publications.

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